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新一輪刺激措施指日可待 美聯儲鴿派策略備受矚目

時間: 2021-3-10 10:52| 評論:   發表評論 分享到微信

摘要: 國會對新的刺激方案的投票可能佔據頭條新聞;債券收益率上升令科技股承壓,但週期性股票有所上揚;鮑威爾將在3月美聯儲會議中評估通脹狀況。

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(本文內容由德美利證券提供)

閲讀要點

- 國會對新的刺激方案的投票可能佔據頭條新聞

- 債券收益率上升令科技股承壓,但週期性股票有所上揚

- 鮑威爾將在3月美聯儲會議中評估通脹狀況

在冰冷的二月之後,隨之而來的是三月春天的氣息以及刺激方案的浮出水面。

進入新的月份,焦點再次轉向國會山,國會將有望在棒球大聯盟常規賽開賽之前,通過1.9萬億美元的刺激方案(偏差在一千億美元)。去年12月的刺激紓困支票顯然促進了一月份零售額飆升超過5%之後,人們樂觀地認為,既然小規模的刺激措施有助於經濟,那麼也許大規模的措施會達到更好的效果。

除了關注即將出爐的刺激方案之外,投資者可能還會聚焦美聯儲即將在3月中旬召開的會議。值得關注的還有疫苗分發接種的進展和大量企業的投資者日活動,另外,儘管主要財報季節在2月份已經結束,但還有一些公司會發布業績報告。三月份值得關注的大公司包括 Target (TGT), 聯邦快遞 (FDX), 甲骨文 (ORCL), Zoom Video (ZM), Kohl’s  (KSS), Broadcom (AVGO), 和 Nordstrom (JWN)。

與往常一樣,密切關注經濟數據的公佈,特別是就業數據。勞工部最近的幾份就業報告沒有什麼亮點,每週新申請失業救濟人數也是如此。美聯儲表示,最近的疫情大流行給創造就業機會造成壓力。問題是,最近病例的減少是否會在下一兩個月使就業增長恢復正常。還要關注3月1日公佈的ISM製造業報告,看看2月份該行業的增長是否繼續。

到目前為止的形態:無凸顯形態

2021年的頭兩個月已經過去了,股市中實際上還沒有建立牢固的格局。科技股反彈後搖搖欲墜, 蘋果 (AAPL) 和 特斯拉 (TSLA)在達到歷史新高後不久掉頭下挫。有時候,感覺市場似乎從成長股轉向價值股,或者轉向所謂的“重啓”股票領域,像能源、金融和工業,但每天似乎又有所不同。截至2月底,主要指數今年迄今已上漲約 2%,但遠低於2021年的高點。

儘管如此,固定收益和大宗商品的趨勢仍將朝着經濟復甦的方向發展,而去年大部分時間遭到打擊的能源等行業也勢頭強勁。2月,世界各地的感染病例開始減少,疫苗接種量攀升,投資者一直在尋找高價值股票市場之外的地方進行投資。比特幣繼續攀升,在2月底創下52,000美元以上的新高。

目前為止,房價仍然處於歷史低位,並且有大量資金在尋求房屋投資。根據最近的一份媒體報道,在貨幣市場基金中約有多達5萬億美元塵封的資金。

説到利率,這是從2月延伸到3月的話題之一,因為債券收益率上漲造成那些近期帶動大盤上漲的大型科技股承壓,由此可能導致市場板塊輪換。一月份零售銷售、工業生產和生產者價格指數的數據表現強勁(所有這些都在近期發佈),促使收益率不斷上漲,而高收益率通常被認為對科技股和其他成長股構成壓力。回顧2018年底,收益率達到多年高位後,科技板塊表現得如何糟糕。

為什麼科技股會這樣? 因為當收益率較高時,公司的預期現金流被認為價值較低。這對許多科技股構成了威脅,因為它們的大部分收益來自未來進一步增長。

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圖片來自德美利證券。

圖1:如圖所示。納斯達克100 (NDX-燭台)在今年年初創下新高,但隨後因 10年期國債 收益率(TNX-紫色線)上升而開始急速下跌。數據來源:CBOE和納斯達克。圖表來源:thinkorswim®平台僅用於説明目的。過去的表現並不能保證未來的結果。

收益率信號警告

當然,收益率現在還遠未達到歷史最高水平。10年期國債的收益率曾在2018年突破了3%,在2007年突破了5%。目前介於1.3%和1.4%之間的收益率將是去年之前的歷史最低點,但這種上升勢頭可能會引起成長型股票投資者的擔憂。自今年年初以來,10年期國債收益率已經上漲了約40個基點,這個速度可不平常。10年期收益率和2年期收益率之差的收益率曲線是2017年以來最高的。

一種解釋可能是,像現在這樣的時期史無前例,經濟已經擺脱了自發(疫情流行引起的)的衰退。這不是正常的衰退,例如需求開始下降或者金融市場擺脱困境。相反,我們是通過封鎖世界經濟來實現這一目標。隨後,世界各國中央銀行立即將利率降至零,債券被迫升值導致低收益率,也導致了創紀錄的低利率。

現在,如果疫情確實開始消退,很難找到導致利率如此之低的其他自然原因(儘管經濟衰退之後失業仍然是一個主要問題,而且可能無法令整體經濟儘快回升)。另一方面,美聯儲表示沒有計劃立即停止每月1200億美元的債券購買計劃,並預測下一次大幅度加息的時間不是幾個月後,而是幾年後。這最終可能會阻止收益率反彈,但我們不得不拭目以待。

這又將我們帶回到美聯儲政策上。下一次聯邦公開市場委員會會議將於3月16日至17日舉行,市場預計利率不會有任何變化。然而,由於去年的利率情形歷歷在目,展望更遠的未來前景似乎有些枯燥。自疫情流行初期,聯邦基金利率一直處於0-0.25%的目標範圍內,幾乎沒有跡象表明它會在短期內迅速變化。

美聯儲基金期貨市場開始稍顯活力。截至2月下旬,芝商所的FedWatch工具將6月前加息的可能性定為8%。儘管這種可能不太實際,但隨着利率情緒開始發生變化,我們經常會看到這種可能性。幾周前,期貨市場對2021年任何利率變動的可能性為零。

根據期貨市場的預期,現在有90%或更多的概率可以確定利率將保持在零。但這並不意味着美聯儲就沒有其他調控手段了。如果央行對經濟過熱有任何擔憂,它很可能通過建議考慮債券購買放緩來暗示這一點。美聯儲不必確切地指出時間或日期,而只是含蓄地表述,就有可能會令股市放緩。二月下旬的市場恐怕會處於這種焦灼狀態。

話雖如此,但鑑於疫情仍然困擾着美國大部分地區,美聯儲在3月的會議上似乎不太可能採取任何戲劇性的行動。最近的天氣也可能給經濟增長和疫苗分發造成了困擾。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在2月下旬向國會發表評論時,並未暗示央行鴿派戰略有任何改變。美聯儲會議距離現在還有兩個星期,所以屆時我們將看看是否有任何變化。

疫苗接種為市場注入更多樂觀情緒

可以説,疫苗接種的進展可能是監測今年春天經濟能否重新遍地開花的好機會。據美聯社報道,截至二月下旬,已經注射了約6300萬劑疫苗,約佔美國人口的13%,而且這一步伐還將繼續加快。美聯社2月22日報道,未來五個半星期內將有約1.45億劑疫苗被交付,到5月底和7月底將分別再增加2億劑。

這些數字甚至不包括來自 強生(JNJ)的疫苗,該疫苗可能會在三月份的某個時候獲得批准。如果獲得批准,華爾街可能會感到更加樂觀。

目前看來,股市或許可以利用這種樂觀情緒。儘管主要指數仍接近歷史高位,但2月下旬出現了震盪。我們已經討論了其中一個原因,即較高的收益率拖累了科技股。

狗股和成長股的競爭

更高的收益率也可能在其他方面造成壓力。他們可能會讓投資者擔心消費者的借貸成本上升,這可能會阻礙經濟從衰退中復甦。或者,人們可能會擔心更高的收益率會吸引投資者傾向於固定收益投資,儘管當前那些產品的收益率仍然很低,但現在像公用事業和必需消費品等所謂的“等同債券”行業的收益率更具競爭力。

向固定收益或其他地方(例如比特幣)的投資轉移也可能是科技股在2月底下挫的原因。當然也不排除會有一些獲利回吐。這並不一定意味着人們會進入更高收益率的投資領域,只不過是在經歷了幾年的成功之後他們已經看到了可能想要進入的其他市場領域。

記住,我們都曾有過如此經歷。納斯達克100 (NDX)(由大型科技公司主導)在去年9月和10月曾經跌宕起伏,直到假日季到來才漸有起色走出低谷。科技股有時會遇到一些問題,但最近科技股的低迷並沒有持續太久。

在過去的兩年中,股市發財的人們多多少少都和科技股有些瓜葛,而最近我們達到了歷史最高水平。這樣的表現令人難以置信,所以需要時不時退後一步。

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